概要

**MicroStrategy（マイクロストラテジー）が最新で開示した 8-K 書類によると、同社は先週再び 1,638 BTC を売却し、平均取引価格は約 63,957 米ドルで、75,419 米ドルの平均保有コストを下回り、損失を伴う減持となった。**売却による収益約 1.05 億米ドルのうち半分は STRC 優先株の配当支払いに、もう半分は STRC の買戻しに使われた。最近の決算電話会議の情報と合わせて、経営陣は現在の資本管理計画の下で、将来的に最大約 50 億米ドル 相当の BTC を売却する可能性があると示し、これは従来の取締役会承認額を上回る。この変化は、マイクロストラテジーが「BTC のみを増やす」方針から、より柔軟な資本構造管理戦略へと段階的に移行していることを意味する。

KTX Crypto ポートフォリオ観察

KTX Crypto ポートフォリオにとって、本コミュニティ見解は機関の資本管理戦略の変化を反映しており、単に市場の弱気シグナルとして解釈するのではなく、企業の資産配分ロジックに注目している：

• マイクロストラテジーが積極的に BTC を売却し始めた：これは資本管理戦略がより柔軟になり、絶対的な「買いだけ、売りなし」に固執せず、資本構造の最適化に応じて資金効率を高めていることを示す。
• BTC 売却は主に資金管理ニーズによるもの：売却資金は主に優先株の配当支払いと STRC の買戻しに充てられており、資産負債表の最適化であり、ビットコインのファンダメンタルズに対する弱気ではない。
• 資本構造の裁定機会に注目：STRC などの資金調達手段の利回りや割引率が、BTC 保有の限界利益を上回る場合、同社は部分的に BTC を売却して資本効率の最大化を図る可能性がある。
• ポートフォリオ運用上は、機関の保有動向を継続的に注視すべき：今後より大規模な減持や類似戦略を採用する上場企業が増えれば、市場流動性や機関投資家の心理に影響を与える可能性があるが、ETF の資金流入・流出、オンチェーンデータ、マクロ環境と合わせて総合的に判断する必要がある。

原文収録

最新開示された 8-K 書類 によると、MicroStrategy（マイクロストラテジー）は先週再び 1,638 BTC を売却し、平均取引価格は約 63,957 米ドル、合計で約 1.05 億米ドル を現金化した。

今回の売却価格は同社の 75,419 米ドル の平均保有コストを下回り、損失を伴う減持である。うち約 5,240 万米ドル は STRC 優先株の配当支払いに、約 5,230 万米ドル は STRC の買戻しに充てられた。

著者は以前、マイクロストラテジーが戦略の重心を流動性管理に移している可能性を指摘していた。BTC を保有し続けるよりも、年率利回りが高い STRC の市場価格が額面から明らかに乖離している場合、同社は BTC の一部を売却して関連証券を買戻すことで、より確実な収益を得られる可能性がある。

同時に、同社は最近の決算電話会議で、現在の資本管理計画のもとで、将来的に最大約 50 億米ドル 相当の BTC を売却する可能性があると述べており、この規模は以前の取締役会承認額 12.5 億米ドル を大きく上回っている。

注目すべきは、Michael Saylor が公の発言で BTC 売却を強調せず、むしろドル準備の増加と STRC の買戻しを強調している点である。著者はこれを、マイクロストラテジーが従来の「絶対に売らない」長期保有戦略から、より柔軟な資本配分と資金管理戦略へ段階的に移行していることの表れと見ている。