Markus Thielen espera que Bitcoin supere el rendimiento de Ether, pero esa opinión deja espacio tanto para un repunte de ETH como para una mayor debilidad de BTC. En una entrevista de Trade Secrets publicada el 2 de noviembre de 2026, el fundador de 10x Research describió una trayectoria condicional hacia los 90.000 $ para BTC a finales de año, aunque contempló un retroceso inicial hacia la zona media-alta de los 70.000 $. Su preferencia entre los dos activos merece una atención independiente de esa previsión de precios.

Para los traders que observan la recuperación de ETH, la pregunta útil es si el repunte también mejora su rendimiento frente a Bitcoin. Un precio creciente en dólares solo responde a la mitad de esa pregunta.

Una perspectiva constructiva para el cierre de año puede coexistir con una operación defensiva

En la entrevista, Thielen comparó la recuperación con principios de 2023. Describió la participación institucional y la toma de beneficios como razones por las que los repuntes podrían desarrollarse por etapas, en lugar de avanzar de forma continua. Su perspectiva seguía dependiendo de las condiciones macroeconómicas y de la postura de la Reserva Federal. Se trata de sus interpretaciones y expectativas, no de una trayectoria de mercado establecida.

La investigación a más corto plazo era más prudente. La introducción pública de la nota del 30 de octubre de 10x Research describió señales de tendencia bajista para ambos activos y una preferencia por una posición corta en ETH cubierta con una posición larga en BTC. Su introducción semanal del 2 de noviembre indicaba que Bitcoin seguía por debajo del modelo de tendencia de 80.000 $ de la firma y advertía sobre repuntes de alivio vulnerables. Esa referencia al modelo es un comentario fechado, no una cotización spot actual.

Estas declaraciones abordan decisiones diferentes: el posible destino a finales de año, el régimen inmediato del mercado y qué activo podría tener un mejor rendimiento. Una posición larga en BTC utilizada contra una posición corta en ETH puede expresar una mayor resiliencia relativa incluso cuando los precios de ambos activos están cayendo. Las preferencias expresadas públicamente no establecen las tenencias personales del analista ni los tamaños de las posiciones ejecutadas.

El argumento sobre ETH gira en torno a la captura de valor

La crítica central de Thielen era que la actividad de Ethereum no se traduce suficientemente en beneficios para los titulares de ETH, ya que, en su opinión, las redes de Capa 2 capturan demasiado valor.

Esta preocupación puede comprobarse sin suponer que Ethereum haya dejado de ser útil. Una red puede procesar más actividad mientras cobra menos por transacción. Los rollups pueden crecer rápidamente, pero las comisiones que pagan a Ethereum no tienen por qué aumentar proporcionalmente. El diseño de datos blob de Ethereum hace más barato publicar datos de los rollups; unos costes más bajos ayudan a los usuarios, pero el número de transacciones por sí solo no mide la demanda de ETH ni la quema de comisiones.

El extremo contrario también pasa por alto algunos aspectos. Los rollups siguen dependiendo de Ethereum para funciones como la disponibilidad de datos y la liquidación, y una ejecución más barata puede generar demanda adicional. La cuestión es cuánto valor económico llega a la capa base a medida que crece el uso y si ese valor es suficientemente grande como para importar en la valoración del token.

La oferta de ETH refleja tanto la emisión como la quema. Una mayor quema de comisiones puede compensar la emisión; unas comisiones bajas pueden hacer que la oferta se expanda. Las recompensas por staking se acumulan para los validadores participantes, no automáticamente para todos los que poseen ETH. Por tanto, la tenencia pasiva es diferente de recibir una distribución de los ingresos de la red.

Esto proporciona condiciones medibles para la tesis bajista. Un crecimiento persistente de la demanda de liquidación, las comisiones y la quema cuestionaría una explicación simple de una captura de valor decreciente. Más transacciones con pocos cambios en esas métricas ofrecerían pruebas más débiles a favor de una revalorización de ETH.

El rendimiento superior es un ratio, no una vela verde

Compara ambos activos utilizando los mismos momentos de inicio y final. Si sus rendimientos en dólares son rBTC y rETH, el cambio en el ratio de precio BTC/ETH es (1 + rBTC) ÷ (1 + rETH) − 1. Un ratio creciente significa que un Bitcoin compra más Ether. El ratio ETH/BTC, que es el que se suele cotizar, se mueve en la dirección opuesta.

En un periodo hipotético en el que BTC gana un 10 % y ETH gana un 5 %, BTC/ETH aumenta aproximadamente un 4,76 %. Si BTC cae un 5 % y ETH cae un 15 %, aumenta aproximadamente un 11,76 %. Bitcoin supera el rendimiento en ambos casos, aunque mantener BTC supone perder dólares en el segundo. La diferencia entre los dos rendimientos en dólares, medida en puntos porcentuales, es un cálculo distinto.

Una operación de pares añade otro cálculo: las ganancias y pérdidas dependen del importe en dólares de cada tramo, el rebalanceo, los costes y las garantías. Es posible identificar correctamente el activo más fuerte y aun así perder dinero por una mala sincronización o un apalancamiento excesivo. La guía de correlación de mercado de KTX explica por qué moverse juntos no significa moverse en la misma proporción.

El repunte de ETH también enfrenta sus propios obstáculos

El gráfico ETH/USDT de KTX proporcionado muestra 2.425,26 USDT y una ganancia móvil de 24 horas del 4,59 %. El repunte sigue a un retroceso desde la zona cercana a 2.800 y a una base reciente próxima a 2.250. Estas son cifras correspondientes al momento de la imagen, no una cotización de mercado actualizada.

Estas son zonas de observación basadas en el gráfico, no niveles de soporte ni precios de ejecución garantizados. El volumen de 2,7 mil mostrado en la vela no debe confundirse con el volumen móvil de 30,04 millones de USDT del encabezado. Ninguna de las dos métricas mide las entradas netas de capital, y una vela sin terminar no se puede comparar de forma justa con sesiones completadas. La guía de confirmación del repunte de ETH desarrolla la diferencia entre un intento de recuperación y una ruptura confirmada.

Para consultar cotizaciones actualizadas y la profundidad del libro de órdenes, utiliza el mercado spot ETH/USDT de KTX. Los precios spot por sí solos no establecen si ETH está superando el rendimiento de BTC; para ello se necesitan datos de Bitcoin comparables.

¿Qué debilitaría la tesis relativa a Bitcoin?

Una recuperación duradera de ETH/BTC durante varios periodos comparables supondría un desafío más directo que una única sesión sólida de ETH. Una demanda más fuerte de liquidación en ETH y una mejora de la economía de las comisiones aportarían una razón fundamental para ese cambio. Un retorno generalizado del apetito por el riesgo también podría favorecer a los activos de mayor volatilidad, aunque la relación cambia según los regímenes de mercado.

Los datos de ETF requieren la misma disciplina. Los activos bajo gestión reflejan tanto los precios como las suscripciones o reembolsos; el volumen de negociación es otra medida diferente. Ninguna de estas métricas debe utilizarse como sustituto de los flujos netos. Una comparación útil separa la demanda persistente de una revalorización de un solo día.

En una operación relativa apalancada, controla por separado la referencia de liquidación y la financiación de cada tramo. La correlación puede cambiar antes de que una tesis a largo plazo dé resultados, y las diferentes sensibilidades a los precios hacen que las posiciones con el mismo importe en dólares sean una cobertura imperfecta. La explicación de las tasas de financiación de KTX muestra cómo los pagos recurrentes pueden cambiar el resultado. La prueba consiste en determinar si la fortaleza relativa sobrevive tanto al próximo descenso como a la próxima recuperación, después de los costes.

Preguntas frecuentes

¿Tiene que alcanzar Bitcoin los 90.000 $ para superar el rendimiento de ETH?

No. El objetivo se refiere al precio absoluto de BTC. El rendimiento relativo depende de los rendimientos de ambos activos durante el mismo periodo.

¿Introdujo el Merge la quema de comisiones de Ethereum?

No. La quema de la comisión base comenzó con la actualización London en agosto de 2021. El Merge de septiembre de 2022 cambió el consenso y la emisión. La explicación de la emisión de Ethereum separa ambos cambios.

¿Puede un solo día sólido invalidar una perspectiva de fortaleza relativa?

Puede perjudicar una posición a corto plazo, pero una tesis más amplia necesita un periodo de evaluación definido. Cambiar ese periodo después de cada movimiento hace imposible evaluar la afirmación de forma coherente.

¿Una cobertura en BTC limita la pérdida de una posición corta en ETH?

No. ETH puede subir más rápido que BTC, la financiación puede cambiar y cualquiera de los dos tramos apalancados puede liquidarse. Una cobertura no crea una pérdida máxima fija.

¿Proporciona el mercado spot de ETH enlazado la misma exposición que una posición corta?

No. Comprar ETH spot crea una exposición de propiedad a ETH. Una posición corta requiere un acuerdo independiente de préstamo o derivados, con sus propios requisitos de elegibilidad y normas de riesgo.

Este artículo explica opiniones públicas del mercado y cálculos hipotéticos. No constituye asesoramiento de inversión. Los precios, la liquidez y las posiciones apalancadas de las criptomonedas pueden cambiar rápidamente y provocar pérdidas sustanciales.